2026年債券展望：信貸韌性驅動收益機遇

企業信貸基本面改善、美國利率下行及去美元化趨勢持續，支持亞洲企業美元債券在2026年料有穩健表現
美國國債孳息率曲線漸趨陡峭，投資級別債券回報預計以持有收益（carry）為主
印度企業評級具上調潛力；中國科技、媒體和通訊債券需求強勁、香港保險債券估值吸引
亞洲高收益企業美元債券整體違約率維持低位，收益率具吸引力；惟中國內房債須保持審慎

2026年，亞洲美元企業債券市場的前景整體維持正面。企業信貸基本面改善、美國利率下行以及去美元化趨勢持續，均為市場提供支持。美聯儲在2025年已連續三次減息，勞動市場顯示放緩跡象，加上政治壓力，市場普遍預期今年利率將繼續溫和下行。然而，由於美國經濟增長仍具韌性，通脹水平預計維持偏高，收益率下跌空間有限。在此背景下，亞洲投資級別美元企業債券的回報預計主要來自持有收益（carry），而非利差進一步收窄。

美國國債孳息率曲線逐步陡峭化，前端受利率主導，但後端則受債務規模擴大、通脹壓力及國債供應增加影響，收益率可能走高。日本正邁向利率正常化，資金回流國內，亦可能推高美債收益率。這意味著投資級別美元企業債券的回報將以持有收·益為主。經過2025年利差大幅收窄後，短期內進一步收窄的空間相信有限。

資料來源：https://home.treasury.gov/ 截至2025年12月19日

在亞洲市場中，部分板塊的需求持續受到關注。中國內地經濟保持平穩，通脹在2025年底顯示回升跡象。中央經濟工作會議提出更積極的財政政策及適度寬鬆的貨幣政策，並將科技創新列為重點推進項目。投資者對科技、媒體和通訊債券的需求持續，主要因供應有限、信貸基本面穩固及收益率吸引。儘管外部環境存在挑戰，但該板塊的信貸表現仍顯韌性。

香港保險業的信貸狀況亦值得留意。部分保險公司新業務銷售額顯著增長，信貸評級獲上調，反映低槓桿及盈利增長穩健。整體而言，保險業債券的信貸基本面穩健，估值具吸引力。

印度方面，去年第3季經濟增長顯著超出市場預期。國際貨幣基金組織認為當地經濟基本面良好，中期前景穩健。標普早前上調印度主權評級，令企業能以較低成本在離岸市場融資，鞏固信貸基本面。市場預期未來或有更多企業獲得評級上調，進一步提升投資者的關注度。

在高收益債券領域，2026年展望同樣正面。受惠美國利率下行、違約率維持低位及收益率吸引，亞洲高收益美元企業債券的前景向好。部分中國工業企業提前贖回債券並發行新債，新債獲超額認購，顯示市場需求穩健。另有企業透過自願提前還款降低債務水平，改善信貸狀況。相較之下，房地產相關債券風險仍高，部分發展商延長境內債券展期，引發市場對違約風險的關注。投資者對內房債需保持審慎，尤其是違約風險較高的發展商。

印度高收益債券的潛力亦受到市場關注。印度主權評級上調，部分企業債券有望由高收益升至投資級別。監管機構放寬外資對金融業的投資，吸引國際機構參與。非銀行金融機構的零售貸款佔比高於傳統銀行，信貸增長更快。2024年零售貸款佔非銀行金融機構總貸款額近48%，而銀行僅為34%。研究顧問機構數據顯示，印度非銀行金融機構在今年上半財政年度信貸增長料達17%，高於傳統銀行的12%，顯示該板塊具持續增長潛力。

蒙古企業債券亦展現出穩健的信貸基調。部分公司透過非交易路演解釋再融資計劃，並保證具備流動資金償還利息，增強市場信心。預計未來再融資活動將進一步鞏固信貸基本面。

總體而言，2026年亞洲美元企業債券市場展望持續向好。投資級別債券方面，美國利率下行及受益率曲線陡峭化，回報主要來自持有收益。部分板塊如科技、媒體、通訊及保險債券需求持續，印度企業具評級上調潛力。高收益債券方面，違約率維持低位，收益率具吸引力，部分工業、金融及前沿市場債券提供投資機會，但房地產相關債券仍需審慎。

隨着美國利率下行、美元趨弱及去美元化趨勢持續，亞洲信貸市場在年有望延續2025年的穩健表現。企業信貸基本面改善、供應有限及收益率吸引等多項因素，均支持市場對該板塊保持建設性看法。